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　　阿里巴巴港股、好意思股股价均遭重挫。音问面上，公司5月15日刚线路了2025财年第四季度（2025天然年第一季度）及全年财报，虽全体仍保握营收、归母净利润双增，但未达预期的阿里云功绩增速和老本开支，似乎动摇了商场对公司AI叙事的信任。

　　阿里巴巴的AI叙事“垮塌”？

　　5月15日晚间，阿里巴巴发布了2025财年第四季度（2025天然年第一季度）及全年财报。报告期内，公司依然保握着营收、归母净利润双增。

　　但财报发出后，阿里巴巴却遭到投资者“用脚投票”。当地期间5月15日，阿里巴巴好意思股大跌7.57%，报123.9好意思元/股，单日市值挥发超230亿好意思元。5月16日，阿里巴巴港股也一度跌超6%。

　　具体来看，2025财年第四季度，公司阿里云业务增长18%，但与商场预期的20%增速存在差距。同期，该季度公司的老本开支为246亿元，相通低于商场预期的350亿元足下。此外，由于向云基建“砸钱”，阿里巴巴的摆脱现款流还同比暴跌76%至37亿元。

　　而阿里巴巴自2023年起运转加大在AI上的进入，本年2月阿里巴巴CEO吴泳铭还曾告示，公司畴昔三年将进入越过3800亿元，用于开拓云和AI硬件基础形状，投资额越过往日十年总和。大略是“理思”与“履行”的差距，变成了阿里巴巴这次的股价波动。

　　应知，此前由于对阿里巴巴AI叙事的期待，不少机构禁受重金“押注”。全球最大的对冲基金桥水在一季度买进阿里巴巴540万股，握股数从25.5万飙增至566万股，握仓市值达7.5亿元，阿里巴巴也跃升为桥水基金第四大重仓股。

　　功绩不足预期引股价大跌

　　阿里巴巴交出了AI重塑估值逻辑后的第一份财报。

　　音问面上，5月15日晚间，阿里巴巴线路了2025财年第四季度（2025天然年第一季度）及全年财报。

　　第四季度，阿里巴巴收场营业收入2364.54亿元，同比增长7%，经转变EBITA同比增长36%至326.16亿元，盘算利润284.65亿元，同比增长93%；包摄于粗鄙股鼓舞的净利润为123.82亿元，同比增长279%。

　　全年来看，阿里巴巴2025财年收场营收9963.47亿元，同比增长6%；盘算利润1409.05亿元，同比增长24%；包摄于粗鄙股鼓舞的净利润为1294.70亿元，同比增长62%。

　　天然从数据来看，阿里巴巴的营收、利润均保握增长，但5月16日，阿里巴巴港股开盘跌超6%，收跌4.27%，报123.4港元/股，市值挥发千亿港元，当地期间5月15日，阿里巴巴好意思股跌7.57%，报123.9好意思元/股。

　　公司又为何会遇到投资者“用脚投票”？大略是阿里云业务未达预期的功绩增速和老本开支，动摇了商场关于阿里巴巴AI叙事的信任。

　　具体来看，2025财年第四季度，云智能集团收场收入301.27亿元，同比增长18%，增速创下三年来新高，且AI筹商居品收入邻接七个季度收场三位数增长，但商场正本预期阿里云会有20%的增速。

　　值得一提的是，本年2月，阿里巴巴CEO吴泳铭曾告示畴昔三年进入超3800亿，用于开拓云和AI硬件基础形状。而该季度，阿里巴巴的老本开支仅246亿元，远低于商场预期的350亿元足下，也比上一季度的317亿元要少。

　　与此同期，由于向云基建“砸钱”，公司的摆脱现款流还同比暴跌76%至37亿元。

　　其他业务方面，2025财年第四季度，淘天集团录得营收1013.7亿元，占公司总收入的42.8%，同比增长9%，依然是阿里巴巴的功绩相沿。阿里国外数字买卖集团营收为335.79亿元，较上年同期的274.48亿元增长22%。

　　阿里大娱乐营收为55.54亿元，相较2024年同期的49.45亿元增长12%； 阿里腹地生存集团营收为161.34亿元，较上年同期的146.28亿元增长10%。

　　菜鸟营收为215.73亿元（29.73亿好意思元），相较2024年同期的245.57亿元下降12%，成为了独一“拖后腿”的板块。

　　发力AI业务

　　天然股价大幅下落，但目下的阿里巴巴昭彰无暇顾及，因为其正在全力押注AI业务。

　　2023年12月，拼多多市值历史性杰出阿里巴巴之时，马云曾振领提纲了阿里巴巴对AI的嗜好，“我信赖今天的阿里东说念主世界齐在看齐在听。我更驯顺阿里会变，阿里会改。悉数伟大的公司齐出身在冬天里。AI电商期间刚刚运转，对谁齐是契机，亦然挑战”。

　　本年2月，吴泳铭告示阿里巴巴畴昔三年将进入越过 3800 亿元，用于开拓云和 AI 硬件基础形状，投资额越过往日十年总和，则让商场再次看到了阿里巴巴在AI上的遍及决心。而后，港股阿里巴巴的股价从80港元沿途涨至最高145.9港元，即是由于AI业务的乐不雅预期。

　　具体来看，往日一段期间内，阿里巴巴从现存业务的AI转型，到模子生态构建，以及大模子鸿沟的投资等等不错说是讷言敏行。

　　目下，阿里云正在以前所未有的强度进入AI技艺研发和基础形状开拓，以AI为中心，全面重构底层硬件、运筹帷幄、存储、采集、数据库、大数据，并与AI场景有机适配、交融，加快模子的开拓和期骗。

　　本年4月末，阿里巴巴已发布并开源新一代夹杂推理模子千问3。据阿里巴巴线路，戒指4月底，阿里巴巴通义已开源两百余款模子，全球下载量越过3亿次，基于通义千问的养殖模子数目越过10万个，是全球最大的开源模子眷属。

　　据悉，近期，良马、中国联通、中国迁徙等广宽行业头部客户与阿里巴巴达成AI鸿沟计策配合，中国工商银行认真禁受阿里云PolarDB数据库行为其全行级来回型漫步式数据库。

　　除此除外，阿里巴巴还大举投资月之暗面、MiniMax、智普AI、百川智能和零一万物等头部大模子公司。保守料到阿里巴巴一经累计向大模子企业注资超百亿。

　　目下来看，阿里巴巴还将陆续发力AI业务。

　　在财报电话会上，吴泳铭涌现公司的AI居品行业渗入在赶紧扩大，他还示意“2026财年，咱们将陆续聚焦电商、AI+云的中枢业务增长，面向中弥远，塑造以科技为中枢能源的第二增长弧线。”

　　机构“爆买”阿里巴巴

　　恰是收成于阿里巴巴在AI鸿沟的不留余力，不少机构禁受用“真金白银”看好阿里巴巴。

　　招商证券示意，看好阿里巴巴电商主业货币化率升迁空间及云与AI业务的弥远增长后劲，同期筹商到即时零卖及外卖业务短期将加大进入，予以2026财年淘天净利润12倍PE、云业务5倍PS，对应方针价153港元/股，督察“锐利保举”评级。

　　花旗则发布研报称，阿里巴巴-w2025财年第四季度客户处分收入（CMR）同比增长12%，淘天集团的EBITA增长8%，胜于预期；但云霄收入同比增长18%及云霄利润率增长8%，天然与该行展望一致，但逊于商场预期。该行督察对阿里巴巴H股方针价165港元，续予“买入”评级，并以为集团是中国东说念主工智能及宏不雅经济反弹的代表。

　　在这种情况下，部分基金加仓了阿里巴巴股票。

　　当地期间5月14日，据好意思国证券来回委员会线路，桥水基金递交了戒指2025年3月31日的第一季度握仓报告。报告自满，戒指3月31日，桥水基金的总范围为215.5亿好意思元，较上一季度的218亿好意思元环比下降1.2%。

　　值得讲求的是，该季度，桥水“爆买”约540万股阿里巴巴股票，握股数从25.5万飙增至566万股，增幅高达2119.51%，握仓市值达7.5亿好意思元，阿里巴巴跃升为桥水基金第四大重仓股，第一大重仓个股。

　　同期，一季度，私募巨头景林钞票的子公司景林香港也买进60.11万股阿里巴巴好意思股股票，握仓市值达7948.9万好意思元。

　　此外，choice数据自满，2025年一季度，共有830家基金握有阿里巴巴-W股票，握股总和达6.3亿股，较上季度加多1.2亿股，握股市值达744.72亿元。

　　目下看来，这次的股价大跌，大略是阿里巴巴发力AI业务的短期“阵痛”，公司对AI的嗜好并未减少，畴昔公司的业务会有何变化，仍待后续不雅察。

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包袱剪辑：杨红卜