专题：聚焦好意思股2025年第一季度财报

　　5月27日晚间音信，拼多多（Nasdaq：PDD）当天发布了扫尾3月31日的2025年第一季度财报：总营收为956.722亿元，同比增长10%；不按好意思国通用司帐准则，包摄于拼多多庸碌股鼓动的净利润为169.160亿元，同比下滑45%。

　　财报发布后，拼多多董事长兼联席CEO陈磊、引申董事兼联席CEO赵佳臻、财务副总裁刘珺出席了随后举行的财报电话会议，解读财报重点，并回复分析师发问。

　　以下为电话会议问答时势主要实践：

　　花旗银行分析师Alicia Yap：我们防护到刚刚管制层谈到包括关税在内的一系列宏不雅计谋的变化，对平台商家产生了不小的压力。市集其实也荒谬热心，在这种高度省略情的环境中，平台本身面对这么的外部环境，我们齐作念了哪些准备？有若何的应酬步伐？我们在一些地区市集的业务模式上，会有若何的休养？当今的进展如何？第二个问题，我们看到一季度公司利润率有彰着的镌汰，利润金额同比也有下落。可否请管制层对盈利下落的成分再作念一些分析？另外，从二季度当今的情况来看，管制层揣摸这么的趋势是否也有可能会延续？

　　陈磊：回复你的第一个问题，我们会积极地去应酬变化。拼多多曩昔几年在供给侧有始终的参加。最近，在新业务模式探索经由中，我们也累积了一定的供应链和运营的才能。基于此，我们会不时保抓对本身业务的专注。在高质料发展，合规操办的前提下，我们会抓续围绕供应侧的做事水平以及平台的生态作念出进一步的参加，从而加深我们的中枢上风。

　　我们的商家在面对这么的计谋环境变化时，势必会有巨大的压力以及应酬才能的不及，不可很好地跟上变化。在这种情况下，拼多多作为一个平台，有必要肩负起平台的包袱，花淘气气加大平台的参加，优先保险商家。刚才我们提到的千亿扶抓缠绵，其主义即是为了加大对远大中小商家的帮扶和补贴力度，匡助平台商家踏实销量，进一步镌汰操办资本，从而更好应酬当下环境的变化以及关连的风险，从而为平台争取更多的期间以及空间。

　　此外，在业务模式上，我们也会抓续作念新的尝试，从而加深在各个市集的做事深度，拓展新的品类、新做事，来构建一个愈加肃肃的平台生态。在快速变化的外部环境中，我们全球化业务正在和不同地区的商家一谈，尽我方最大的努力，为全宇宙各地的花消者带去价钱踏实、供给满盈的商品。岂论计谋如何变化，我们齐会抓续加强我们的土产货化业务运营，匡助更多确当地商家在我们的平台上成长，罢了更多的订单土产货发货。当今，我们一经看到这些商家变得愈加积极和主动，库存也跟上来了，也通过各别化的商品和做事，为花消者创造了更多的价值。

　　平台其实是商家的团员，只消商家始终踏实的发展，我们的花消者才有可能享受到更好的居品和做事。因此，在面对环境和计谋变化，商家应酬不及的时候，平台应当为商家提供守旧，与商家一谈共同应酬外部市集的省略情味，我们以为，这是平台所必须要承担的包袱，也恰是因为这个原因，我们推出了千亿扶抓的缠绵，主义是为了营造一个始终的、健康的商家生态环境，从而罢了高质料发展的谋略。

　　刘珺：对于你提到的斟酌盈利才能的问题。正如曩昔几个季度我们在相通中谈到的，跟着业务规模扩大、竞争加重以及外部省略情味加多，增长速率放缓是不可幸免的。一季度外部环境的变化进一步加快了这一趋势，我们的收入增长彰着放缓。收入增长放缓加上我们抓续在生态系统中进行投资，导致本季度利润大幅下落，主要原因其实即是业务投资和答复周期的错配。

　　正如我们在前边讲稿中提到的，当今市集正在资历快速变化。作为一个电商平台，商家和平台共同致力于为花消者做事，我们为应酬这些变化作念了好多使命，加大了对平台系统的投资，将花消者和商家放在首位。我们认为这是平台在这种场所下必须承担的包袱，只消如斯，我们才能从永久角度构建使所有这个词利益关连方齐受益的生态系统。我们守旧商家生态系统的举措包括镌汰商家用度，以及为优质商家提供营销守旧，这些举措齐将对公司的收入增长和用度开销产生影响，不外，我们将这些用度视为始终投资。鉴于答复和业务投资周期不匹配的情况，我们的盈利才能在短期内可能濒临挑战，况兼这种挑战有可能抓续更始终间。

　　拼多多不是一祖传统的公司，在投资方案中，我们不太选藏单个季度的财务发扬，而是着眼于进步始终的内在价值，某些波动不会改变我们对始终价值创造的关注。在曩昔两个季度中，“十亿元降费缠绵”等举措一经对生态系统产生了积极影响。揣摸未来，我们将扩大商家守旧举措的范围，让更多中小企业受益，匡助它们应酬市集周期，罢了高质料增长。

　　瑞银分析师Kenneth Fong：我有两个问题。第一是公司旧年推出了百亿补贴的计谋来扶抓商家，在此基础上，我们本年又将其升级为千亿扶抓缠绵，其实市集荒谬热心千亿扶抓是通过什么花样守旧商家，对我们事迹的始终影响是若何样的？另外一个问题即是管制层旧年以及刚刚的发言之中谈到，我们面对一些宏不雅计谋的红利，有一些先天的不及，还有一些粗放，能否请管制层也共享一下，在诈欺国补刺激销售增长方面，公司有哪些具体的步伐？对于扭转当今的场所公司有哪些具体缠绵？

　　赵佳臻：从旧年下半岁首始，我们推出的百亿减免、电商西进、新质商家扶抓缠绵等一系列惠商举措，得回了可以的生效，也为超千万的商家罢了了提质增效，助力商家和产业带逐步地转向新质供给的发展阶段。我们也潜入意志到，通过对商家生态的参加，为商家和供给侧的转型升级提供助力，最终是偶然回荡为更高质料居品和做事的，从而普惠花消者侧。配置多方共赢的平台生态，亦然平台始终发展的健康旅途。

　　当下，外部环境的省略情味加重，我们信托，加淘气度反哺生态，优先保险商家和花消者是我们作为平台的包袱地点。因此，我们本次升级的千亿扶抓，不是一句空的标语，是真金白银的参加。千亿扶抓缠绵升级的中枢，在于对供需两侧参加的进一步加码。在供给侧，产业带帮扶的数目将会扩大，新质商家的帮扶规模也将从新部、腰部，逐步拓展到中小商家，这也意味着会有更多的优质商家共享到平台高质料发展的红利。我们也但愿开释中小商家的后劲，推动产业带罢了更大规模、更高质料的举座升级。

　　在需求侧，除了供给侧所带来的做事和品性的进步，千亿扶抓也落地了多项的补贴计谋。举例在百亿补贴频谈，我们新增了百亿商家回馈缠绵，对全品类的商品进行了逾额的补贴，昂扬花消者多元化的花消需求。此外，我们还进一步升级了平台直补的模式，多类目地对标国补价钱圭表，为花消者提供确凿的优惠，也为商家的推广和增收构建更为良性的运营环境。我们是一个商家团员的平台，与远大商家共同为花消者提供优质的居品和做事，这是我们发展谈路的根柢。我们也信托，对平台生态的始终参加，以及在省略情的大环境中优先保险花消者和商家，是当下平台罢了始终高质料发展和可抓续发展的必经之路。

　　对于你的第二个问题，正如我们在发言稿中所提到的，拼多多第三方的业务模式，在衔接一些宏不雅计谋的经由中，如实暴清晰来一些先天的不及。相较于以自营模式为主的其他平台，会有一定的粗放，这也影响到了我们平台的商家，在一些类目中的价钱竞争力。为了保险平台花消者和商家，我们充分转换本身资源，顽强跟进和参加，匡助我们平台的中小商家保抓市集竞争力，助力商家拓单增收。自本年1月起，我们上线了国度补贴的专题。

　　此外，在我们的千亿扶抓专项内，除了对商家的扶抓和反哺，在花消端，我们也不时扩大了对各类商品的补贴范围，并加大了补贴力度。当今，我们的国补频谈一经笼罩了20多个省份，平台在国补的基础上，为花消者提供折上折的补贴直降。

　　平台还将对标国补的价钱力度，将补贴范围扩大到日用百货等类目，全面普惠花消者，进一步激励花消活力，主动为新质商家开荒市集增量。尽管这些参加会影响平台的短期利润，但能为平台的中小商家周转库存，创造高质料、各别化发展的窗口期，我们认为这是平台应四肢念的，亦然值得的。

　　好意思银证券分析师Joyce Ju：我们知谈中国的电商市集一直以来齐变化赶快，竞争强烈，刚刚管制层也提到了拼多多和一些自营平台比较，近期在国补带动比较多的品类里如故濒临一些防碍和挑战的。作为一个第三方平台，公司是若何想考当今市集环境下的竞争的？又是若何看我们的平台模式的始终发展和竞争力方面的上风，以及所濒临的压力的？我的第二个问题是对于现时的花消趋势，本年的618促销一经初始一段期间了，管制层能不可共享一下大促期间的平台发扬？以及有什么值得人人不雅察和防护的变化趋势？

　　陈磊：我们在刚才的发言中也提到，平台即是商家的团员，平台的发展和商家生态的繁盛是相反相成的。现时，在竞争加重以及外部计谋赶快变化的这么一个大环境里，不少商家的抗风险才能不及，竟然，他们濒临着一些挑战。作为平台，我们潜入地通晓到我方亦然无法独善其身，而正因为我们作为纯平台的定位，在应酬现时挑战的时候，我们的想路也愈加简便凯旋，即是若是商家际遇了防碍，而平台不作念糟跶的话，商家很有可能难以承受过大的短期波动。只消商家好，我们才偶然为花消者提供更高质料的居品，更好的做事，昂扬新花消的多元需求。这既是我们认为电商平台所应当承担的包袱，亦然我们对健康、可抓续的生电商生态的领会。

　　在商家赋能的层面，曩昔很长一段期间里，我们一直在深耕供给侧，诈欺时代和规模的上风，以及平台数字化才能和资源，助力产业带的商家在居品、时代、操办模式上进行多方翻新，匡助商家扩大市集的涉及范围。以上这些始终的参加，为我们在供给侧累积了好多的教养和才能。我们看到，旧年下半年先行的包括百亿减免在内的一系列举措，为商家带来了实确凿在的提质和增效。在此基础上，我们决心升级千亿扶抓的缠绵，进一步扩大商家赋能的范围，笼罩更多的中小商家，让更多的商家偶然共享到高质料发展的果实。在当下这么一个市集环境中，我们以为加大平台的参加，助力商家穿越周期，是平台在这个阶段所必须要承担的包袱。我们折服，这么的参加，从始终来看，会给我们带来更优质的生意生态。

　　赵佳臻：对于你提到的第二个问题，对于大促，花消者追求的是简便的机制和真确的实惠，是以一直以来我们在花消侧的理念是一致的。在本次618期间，我们依旧是延续了这么的价值认识，集会百亿补贴等优惠步伐，让花消者偶然以最凯旋的好价钱买到优质的商品，也为平台商家拓单增收。在价钱除外，我们也在做事上发力，参与本次618活动的商品引入了降价补差的做事，进一局势优化花消者的购物体验。我们但愿同商家一谈，通过品性和做事的解围，增强花消者的信任，保险花消者的购物权利，从而激励商品销量的可抓续增长，这亦然我们构建共赢电商生态的其中一部分。（完）

包袱裁剪：刘亮堂