胶膜龙头上风显赫，电子材料快速起量

点评

■ 事件：

2025年4月9日，公司发布2024年年报。2024年公司好意思满贸易收入191.47亿元，同比-15.23%；好意思满归母净利润13.08亿元，同比-29.33%；好意思满扣非净利润12.85亿元，同比-25.13%。

24Q4公司好意思满贸易收入39.73亿元，同比-33.10%，环比-9.92%；好意思满归母净利润0.50亿元，同比-88.18%，环比-84.97%；好意思满扣非净利润0.64亿元，同比-82.84%，环比-79.85%。

■ 光伏胶膜业务量增价减，多重上风有望助力安逸穿越周期

2024年公司光伏胶膜销售量为28.11亿平米，同比增长24.98%，好意思满收入175.04亿元，同比下降14.54%；胶膜业务毛利率为14.72%，同比增长0.12pct。2024年，光伏主产业链供给饱和矛盾突显，导致全产业链价钱抓续下降；光伏胶膜按次阛阓花式较好，且公司时刻研发实力、资本纵脱材干、海表里主流组件客户资源等上风显赫，2024年公司光伏胶膜业务量增价减，巨匠阛阓占有率有所提拔，但居品单价跟着原材料价钱同步下降，导致胶膜业务的收入和净利润同比下降。昔日公司有望通过各别化的居品开采和国外业务鸿沟的提拔，裁减行业要素影响带来的预备压力，有望安逸穿越光伏行业周期。

■ 下贱需求消弱，背板业务阶段性承压

2024年公司光伏背板销售量为1.01亿平米，同比下降33.50%，好意思满收入6.07亿元，同比下降54.26%；光伏背板业务毛利率为4.32%，同比下降5.18pct。2024年，光伏主产业链竞争加重、盈利承压，关于辅材企业筹划压力传导的诉求；同期下搭客户坐蓐的组件以双玻结构为主，导致对公司光伏背板的需求量大幅下降，光伏背板阛阓竞争尤为好坏，居品价钱进一步下降，导致公司背板业务的收入和净利润同比下降。

■ 电子材料和功能膜材料业务快速发展

公司电子材料奇迹部的主导居品为感光干膜、FCCL和感光隐敝膜，2024年感光干膜销售量为1.59亿平素米，同比增长37.97%，好意思满收入5.93亿元，同比增长30.72%，公司电子材料业务有望跟着电子电路产业的复苏和转型插足高速成长期。公司功能膜居品奇迹部的主导居品为铝塑膜和RO撑抓膜，2024年铝塑膜销售量1296万平素米，同比增长28.76%，好意思满收入 1.33亿元，同比增长16.17%，公司的铝塑膜居品运转插足销售放量阶段，RO撑抓膜不竭各别化居品研发，酿成了批量化销售。

■ 投资提倡：

咱们展望公司2025-2027年营收分离为208.81、228.50、251.08亿元，对应增速分离为9.1%、9.4%、9.9%；归母净利润分离为15.56、19.82、24.70亿元，对应增速分离为19.0%、27.3%、24.7%，以4月10日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为21X、17X、13X，公司是光伏胶膜的龙头企业，有望安逸穿越周期，保管“推选”评级。

■ 风险提醒：

下贱需求不足预期，阛阓竞争加重等。

■ 盈利预测与财务方向：

财务报表预测和估值数据汇总

商议敷陈信息

证券商议敷陈：

福斯特（603806.SH）2024年年报点评：

胶膜龙头上风显赫，电子材料快速起量

对外发布时刻：2025年4月11日

敷陈撰写：

邓永康 SAC编号 S0100521100006

林誉韬 SAC编号 S0100524070001

王一如 SAC编号 S0100523050004

朱碧野 SAC编号 S0100522120001

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