【华西医药】恒瑞医药：更变转型结束，外洋BD孝顺新增长点
「华西规划」小要领全面升级！专科研值，一镜到底！
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公司发布2024年年报：公司2024实现营业收入279.85亿元（+22.63%）、归母净利润63.37亿元（+47.28%）、扣非归母净利润61.78亿元（+49.18%）。
（一）更变后果捏续获批，临床价值突显
证据公司2024年年报，2024 年公司更变药销售收入达138.92亿元（含税，不含对外许可收入），实现了同比30.60%的增长。求教期内公司2款1 类更变药（富马酸泰祥瑞定、夫那奇珠单抗）获批上市，限制求教期末，公司已在中国获批上市17款新分子实体药物（1类更变药）、4款其他更变药（2类新药）。咱们合计跟着司捏续加大更变力度，保管较高的研发插足，改日更变药收入将进一步孝顺功绩增量。
（二）BD出海获取见效，成为功绩增长的第二引擎
证据公司2024年年报，公司收到 Merck Healthcare 1.6 亿欧元对外许可首付款以及 Kailera Therapeutics 1.0 亿好意思元对外许可首付款等许可招引对价，并说明为收入，进一步鼓励策画功绩标的增长。公司以各人化的视线积极探索与跨国制药企业、更变式初创公司、更变投资基金、区域性当先药企等多种招引伙伴的相易招引，寻求与各人当先医药企业的招引契机，实现研发后果的快速转变，借助国际当先的招引伙伴隐敝外洋阛阓，加快融入各人药物更变网罗，实现家具价值最大化。求教期内，公司将具有自主常识产权的 GLP-1 类更变药 HRS-7535、HRS9531、HRS-4729 在除大中华区除外的各人范围内开拓、分娩和生意化的独家职权有偿许可给好意思国Kailera Therapeutics 公司。证据契约条件，Kailera Therapeutics公司需向公司支付首付款和近期里程碑款合计1.1 亿好意思元，临床开拓及监管里程碑款累计不朝上2亿好意思元，销售里程碑款累计不朝上57.25亿好意思元，及达到本色年净销售额低个位数至低两位数比例的销售提成。算作对外许可来回对价一部分，公司将获取好意思国Kailera Therapeutics公司19.9%的股权。此外，公司还将自主研发的DLL3 ADC更变药SHR-4849在除大中华区除外的各人范围内开拓、分娩和生意化的独家职权，有偿许可给好意思国IDEAYA Biosciences公司。证据契约条件，IDEAYA Biosciences公司需向公司支付7500万好意思元首付款，研发里程碑款累计不朝上2亿好意思元，销售里程碑款累计不朝上7.7亿好意思元，及达到本色年净销售额一到两位数比例的销售提成。
（三）投资惨酷
援手公司2025-2026年部分盈利瞻望，同期新增2027年盈利瞻望，即公司2025-2027年营业收入远隔为310/350/395亿元（前值为310/350/X亿元）,援手2025-2027年EPS远隔为1.09/1.25/1.44元（前值为1.04/1.20/X元），对应2025年4月8日48.70元/股收盘价，PE远隔为45/39/34倍，保管公司“买入”评级。
风险教唆：更变药海表里临床过程低于预期、国际化过程不足预期风险、仿制药集采降价风险
证券分析师：崔文亮 S1120519110002；
发布日历：2025-04-09；
《恒瑞医药（600276）：更变转型结束，外洋BD孝顺新增长点》
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